苹果最新财报彻底炸裂预期，超乎想象的亮眼表现让几乎所有分析师都惊掉了下巴。现在他们正争相调整观点，试图跟上这场重磅财报揭示的全新现实。
截至2025年12月27日的财季，苹果实现营收1438亿美元，同比增长16%，每股收益2.84美元。iPhone营收暴增23%至853亿美元，苹果同时指引投资者：三月季度营收预计增长13%至16%，毛利率将在48%至49%之间。
分析师们基本达成共识：推动业绩的核心因素已经变了。全球各区域、各价位段需求依然强劲，但关键零部件供应紧张已成为短期内限制苹果增长的最大瓶颈。
这个季度把焦点从“需求够不够”彻底转向“苹果到底能造多少货”。分析师们的关注点已从营收数字转向产能瓶颈。
美国银行：苹果2026开局强势，执行力拉满
美国银行重申对苹果的买入评级，特别强调全球范围（包括中国）的iPhone换机需求超预期。这证明即使宏观经济充满不确定性，消费者依然愿意为苹果产品掏钱。
毛利率表现也令人安心。美国银行指出，尽管零部件和原材料成本持续上涨，苹果依然能实现利润增长，说明公司仍有很强的定价权、产品组合优化能力和运营管控空间。
Siri的重大升级被视为2026年下半年的额外红利，而不是当前业绩持续高歌猛进的必要条件。
Deepwater：真实需求远比指引看起来更猛
Deepwater Asset Management关注到苹果业绩大超预期，但股价反应却相对平淡。他们认为：供应限制严重拖累了短期指引，导致需求看起来比实际弱得多。
Deepwater判断，如果苹果能拿到更多零部件，尤其在三月季度，很可能卖出更多设备。高毛利率 + 不断扩大的活跃设备基数，证明用户忠诚度和粘性依然极强，投资者目前只是在等待苹果AI战略更清晰的信号。
Evercore ISI：苹果把大把订单留在桌上没卖
Evercore指出库存极度偏低，证明苹果根本没货满足市场需求。他们不认为这是弱点，反而是消费者热情远超供给的有力证据。
零部件和原材料涨价，苹果利润仍在持续增长
即便面临供应掣肘，苹果依然交出超预期iPhone增长 + 创纪录毛利率。Evercore承认存储成本上涨压力，但预计苹果将通过高端机型占比提升、服务业务加速增长以及内部效率优化来有效对冲。
分析师普遍认为这个季度是执行力极强的典范，全球需求全面超预期。现在决定短期业绩的不是消费者想不想买，而是苹果能不能造得出、发得出货。
J.P. Morgan：供应问题已远超成本压力
J.P. Morgan将本季描述为“在受限环境下的强势执行”。虽然存储价格上涨，但苹果目前的产品结构和定价能力足以大幅削弱即时冲击。
分析师强调，先进制程产能获取受限才是当前最大挑战。iPhone在美国、中国、欧洲、亚洲需求全面高涨。
需求信号清楚表明：未来一段时间，限制苹果增长的不是消费者犹豫，而是生产瓶颈。
TD Cowen：需求超强，只是苹果造不出那么多
TD Cowen表示，本次财报超预期尤其难能可贵，因为它是在已知供应紧张背景下实现的。他们认为iPhone 17周期依然健康，甚至可能持续更久，特别是随着全新Siri功能逐步上线。
同时，TD Cowen也警告制造产能紧张+库存已极低是风险点。存储成本上涨可能在2026财年后期对毛利率造成压力，但他们不认为这会成为苹果长期业务问题。
Wedbush：供应链瓶颈已成为最大拦路虎
Wedbush把分析核心放在苹果对供应链的表态上。他们指出，尤其是中国市场，iPhone需求已明显跑赢当前生产能力。
Wedbush提到先进芯片和其他关键零部件存在明确产能天花板。虽然本季度高存储价格影响有限，但未来几个季度这一因素将越来越重要。
一句话总结：苹果现在的增长，拼的不再是吸引新用户，而是能不能搞到货。
分析师集体共识
各家机构口径高度一致：苹果产品卖得非常好，需求遍布全球，用户持续偏好高端机型。当前真正卡住苹果的，是在供应紧张环境里能物理生产和交付多少台设备。
iPhone 17周期依然健康，有望延续更长时间
苹果的体量既是优势也是枷锁。巨大规模让它对供应商有极强议价能力，但哪怕需求小幅增加，也需要海量先进制造产能，而这些产能不可能短时间快速扩充。
小厂可以快速转向，而苹果必须提前数年锁定芯片、存储和各种零部件。作为消费电子领域绝对龙头，反而让快速释放增长变得更难——哪怕客户已经排队想买。
零部件成本上涨 + 制造产能受限，大概率会限制短期上行空间，但分析师整体认为苹果有能力有效应对这些压力。目前来看，定义苹果短期前景的，是供应，而不是需求。
