投行TD Cowen认为苹果需要在2026年底前完善Apple Intelligence功能，在此期间将保持温和的盈利增长并推出折叠屏设备。
距离上次因Apple Intelligence和中国销量提升而调高苹果目标价一年后，TD Cowen认为这些因素的改善需要更长时间。但该行仍维持275美元的目标股价，并建议投资者买入。
根据AppleInsider获得的两份投资者备忘录，分析师在苹果2025年7月31日财报电话会议前发表评论。这是特朗普政府反复调整的关税政策全面生效后的首份季度财报。
TD Cowen指出，苹果为应对关税已增加iPhone产量。分析师预计下季度库存将继续增加，以应对可能实施的25%半导体关税。
但这只是订单前置而非增量。因此该行预计2025年6月季度iPhone产量将达4800万部，高于此前预测的4300万部。
纵观2025全年，TD Cowen认为iPhone出货仍呈现季节性波动。预计9月季度出货5400万部（原预测5000万部），但全年总量仍维持2.23亿部的预期。
该数字同比仅增长4%（上年同期下降3%），主要受中国销量下滑和AI战略不完善影响。
TD Cowen指出，谷歌预计8月20日发布搭载AI功能的Pixel 10，苹果需跟进应对。分析师认为AI问题将持续影响未来两季度，iPhone 16系列和即将推出的iPhone 17系列不会因Apple Intelligence获得显著提升。
不过TD Cowen相信苹果有18个月时间完善Apple Intelligence。在此期间，分析师预计苹果将推出至少一款折叠设备。
iPhone Fold与iPad Fold即将到来
TD Cowen预测iPhone 18 Fold将于2026年9月发布，预计销量700-1000万台。该行认同此前关于单铰链设计的报道，但认为屏幕尺寸尚未最终确定。
TD Cowen不同意近期关于苹果放弃iPad Fold计划的报道。虽然未明确确认该产品，但分析师表示苹果预估iPad Fold销量将在500-600万台之间。
苹果盈利与股价展望（至2026年底）
短期来看，分析师称苹果计划在印度生产超5000万部iPhone，但目前可能仅实现4000万部。消息来自TD Cowen供应链渠道，称苹果iPhone订单总体保持稳定。
消息源同时指出三星正在增加订单，而小米和OPPO因需求低于预期正在削减订单。
分析师预测苹果6月季度的iPad、Mac和可穿戴设备销量将出现个位数下滑，但9月季度将回升至中个位数增长。
TD Cowen表示消费者预算紧缩影响多数设备销售，并指出Apple Vision Pro因高价和缺乏应用场景，2025年产量将从2024年同期的35万台锐减至6万台。
服务业务仍将是苹果盈利主力，本季度预计增长超11%。分析师预测该增长态势将延续至2025年底。
尽管各业务线在可预见未来都不会显著改善，但TD Cowen整体持乐观态度，这与摩根大通和此前摩根士丹利的预测一致。
